SEC 如果批復「通過」，這些現貨比特幣 ETF 很可能一次性都獲批。

撰文：Weilin

美東時間 1 月 8 日上午 8 點（北京時間 1 月 8 日晚 8 點）是美國證券交易委員會（SEC）規定的現貨比特幣 ETF 申請文件提交截止時間，除 Hashdex 外，其余 10 家主要的申請方均已提交了最終版本的 S-1 文件（Grayscale 為 S-3），這是 ETF 申請過程中重要的信息披露流程。

通過與否只待 SEC 給出最終答復。盡管這個備受矚目的 ETF 還沒落錘，但幾家申請商先打起了費率戰。

根據更新文件，貝萊德的「彈性政策」給對方來了個措手不及，其 iShare Bitcoin Trust 費率為「前 12 個月或前 50 億美元 0.20%，之后 0.30%」，靈活性令之在上市后具備低費率優勢。費率明牌后，ARK 快速將這個數據從 0.80% 調整到 0.25%。

另一個戰場是比特幣的價格，受各種 ETF 消息影響，BTC 在最近一周起起落落。1 月 2 日突破 45800 美元，次日一度下挫至 42200 美元，隨后幾日再 42000 美元至 43000 美元反復盤整，1 月 9 日凌晨，比特幣突破 46000 美元后上探至 47000 美元。

在動輒 10% 的振幅里，加密資產的市場情緒被 ETF 的消息反復摩擦，整個市場都在觀望 1 月 10 日這個關鍵節點。按照此前申請周期表，SEC 需要在這一天對 ARK 21Shares 的申請做出最后一輪的答復。

此前有分析師預測，SEC 如果批復「通過」，這些現貨比特幣 ETF 很可能一次性都獲批。預測準否，SEC 將在美東時間 1 月 10 日揭曉答案。

市場情緒反復遭消息面摩擦?

如果按照美東時間，距離 SEC 對現貨比特幣 ETF?申請者 ARK 的答復截止日已經不到 48 小時。

在這之前的一周里，由比特幣領銜的加密資產市場因價格波動反復摩擦著投資者的神經，BTC 在 7 日內從 45800 美元上方一度跳水至 40000 美元，然后在這之間不斷橫跳。

高波動也引發了期貨合約市場的爆倉。

北京時間 1 月 9 日凌晨加密資產期貨市場爆倉數據

根據 Coinglass 數據，北京時間 1 月 9 日凌晨，整個市場期貨合約 24 小時爆倉總額達到 2.27 億，BTC 市場爆倉總額為 3767.16 萬美元，ETH 市場為 3145.57 萬美元，而其他山寨幣市場的爆倉總額更可怖，為 4740.22 萬美元。

影響市場情緒最大的因素莫過于現貨比特幣 ETF 的消息面。

從新年開始，預測 SEC「通過」或「不通過」的各種知情人士不斷出現在消息市，而「通過派」則在日期上做起文章，終點一會畫在了上周末，一會兒又畫在了這周工作日，更有消息連日期和星期幾都沒對齊便在市場瘋傳；「唱衰派」則干脆說「一個都不會通過」。

市場情緒的變化已經引起 SEC 的注意。1 月 6 日，SEC 投資者教育和宣傳辦公室發文《拒絕 FOMO》，提醒散戶投資者注意加密資產的風險，包括對 meme 幣、加密貨幣和 NFT。緊接著，針對這篇文章的解讀又來了，論調仍然是預測通過與否。

與其聽消息，不如緊跟美國法律要求下的各方時間表和規定動作。

按照此前申請周期表，SEC 對 ARK 21Shares 的申請做出最后一輪答復的截止日期是 1 月 10 日，這也是為什么加密資產市場人群在等待這一天的原因。而包括貝萊德在內的其余 7 家的最后答復期在今年 3 月；Global X 則在 4 月，最晚的是 Hashdex 和 Franklin 公司，均在 5 月份。

SEC 對申請方的最終答復時間

根據申請流程，在現貨比特幣 ETF 開始交易前，須滿足兩個技術要求。

首先，SEC 須簽署 ETF 上市交易所提交的 19b-4 文件，即證券交易所規則變更提案，文件是由受監管的交易所等自律組織（SROs）用于向 SEC 記錄規則變更的表格。提交文件時，這些交易所必須向 SEC 證明新規則的合理性，包括支持公平交易市場，提供投資者保護和必要的監督程序。

目前，11 家現貨比特幣 ETF 的申請者及它們要登陸的交易所都已經完成了這項工作。

其次，SEC 須批準相關的 S-1 文件，即潛在發行人的注冊申請，包含基本業務和財務信息，該文件的截止日期是美東時間 1 月 8 日上午 8 時。

去年年底，各申請者與 SEC 就 S-1 的會就開了超過 20 次，絕大多數申請者在 12 月完成了 S-1 表格的完善，其中的重要一項是用現金贖回模式替代實物贖回模式，以使得現貨比特幣 ETF 更能滿足監管要求。

目前，10 家主要的申請方均已提交了更新版本的 S-1 文件，比較意外的是 Hashdex，該公司似乎沒有趕上截止時間，批復可能會延期，而 Grayscale 因產品變更，需要提交的文件為 S-3。

接下來，19b-4 文件和 S-1 文件將由 SEC 的兩個不同部門進行審核，其中企業財務部門負責審查 S-1，而 SEC 交易與市場部門負責審查 19b-4。如果兩個文件均獲得批準，按照過去慣例，ETF 的正式交易將在批準后的下一個工作日開啟。

申請商打起費率戰

隨著 S-1 文件提交的終止，各家申請商各的 ETF 產品交易費率及種子基金等信息也浮出水面，而交易費率更是成了發行商的競爭戰場。

根據最新的 S-1 文件，貝萊德的費率采取了彈性制，「前 12 個月或前 50 億美元為 0.20%，之后為 0.30%」，這費率不僅比分析師此前預測得更低，還妥妥打擊了市場對手。

除了貝萊德，Invesco、ARK、Bitwise 目前設計了在一定周期或一定總交易額內的低費率，而 ARK/21Shares 此前費率為 0.80%，看到對手的競爭優勢后宣布調整為 0.25%，且打出在交易的「前 6 個月或前 10 億美元」為 0 費率。

各比特幣現貨 ETF 產品的費率對比

在彭博社高級分析師埃里克·巴爾楚納斯（Eric Balchunas）看來，比特幣 ETF 產品之間的費用差異不會對各發行商的競爭力和市場規模帶來太大的影響，「投資顧問更關注常規費用，因為他們是長期投資者。鑒于所有這些 ETF 都在做同樣的事，或許在其他條件相等的情況下，費率會帶來影響。」

從種子基金上看，各申請商初始吸引到的規模也不盡相同。種子基金是允許 ETF 啟動并開始交易的初始投資，它是構成 ETF 基礎的發行單元，方便 ETF 股份在公開市場上供投資者交易。

目前，除了比特幣早期的機構囤積戶灰度（Grayscale）外，Bitwise 是已知的種子基金規模最大的申請者。12 月 29 日，該公司披露，有買家計劃購買 2 億美元的份額以作為種子基金，這一金額比 VanEck 的 7250 萬美元還高。

最新消息顯示，美國的加密資產對沖基金 Pantera Capital 計劃向潛在的 Bitwise Bitcoin ETP Trust 投資 2 億美元，這家對沖基金公司很有可能就是此前 Bitwise 暗示的買家。

從種子基金的體量看，除灰度外這樣的老玩家外，比特幣現貨 ETF 初始的資金量也不過 3 億多美元左右，尚不及主流加密資產交易所的單日成交額，至于這個市場能吸引多少新資金入場，有分析師將之黃金 ETF 作對比。截至目前，美國市場的黃金 ETF 總資產為 1147 億美元。

現貨比特幣 ETF 在美國的批準仍存在一定的變數，但隨著 S-1 文件中的信息越來越多地傳向市場，BTC 的價格再次沖高，1 月 9 日凌晨，交易所 Binance 數據顯示，BTC 一度飚至 47248 美元，突破前高，創今年新高。